【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180409

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发布时间:2018-04-08 16:40

【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180409

2018-04-09 07:19来源:华泰证券研究所贸易战/关税/银行

原标题:【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180409

买方反馈(海外机构)

短期贸易战的升温为市场带来负面影响,一是贸易战将会为出口带来冲击,从而影响18年经济总量和相关行业的盈利状况,二是贸易战会持续影响市场风险偏好。另一方面,流动性超预期宽松,shibor利率在季末不升反降,叠加独角兽等政策因素,短期更有利于中小市值股票的表现。同时,海外机构也关注二季度开始蓝筹的修复空间。另外,美国将在下周二公布PPI数据,下周三公布CPI数据,这也将是市场关心的热点。

关注行业:

1. 大金融+超跌蓝筹

2. 新经济:智能制造、集成电路、5G物联网、创新医药。

【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: 贸易战对通胀的整体影响或将有限(180408)

近期中美贸易冲突冲击美股、推升全球资本避险情绪,3月25日,我们提出债市有可能在避险情绪的带动下出现阶段性牛市行情,利率倒U 型右侧拐点已至,而我们此前看好的半导体、5G、军工、航空航天领域的股票近期均涨幅较大。我们坚持此前的观点,利率下行可能是市场风格切换的信号,看好利率债及成长股龙头。我国贸易清单主要打击对象是大豆。2017年我国大豆进口约三成来自于美国,如果我们对美国的大豆实施关税反制措施,可能减少大豆进口量,国内的大豆价格将会上行。我们简易推算,如果对美进口大豆加征25%的关税,对我国CPI同比增速的正向影响理论上约为0.2个百分点,不会产生明显通胀上行压力。

【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: 中美贸易将进入重要磋商窗口期(180408)

中国在4月4日和5日分别就301调查和钢铝关税向WTO争端解决机制提起磋商请求,正式启动世贸组织争端解决程序。我们认为,这意味着中美贸易将迈入重要磋商窗口期,美国征收关税正式实施(6月初)之前存在回旋余地。4月5日特朗普发表声明称考虑在“301条款”下对1000亿美元的中国商品加征关税是否合适。若美国对中国加征1000亿美元商品,1500亿美元总税基约等同于2017年中国从美国进口总量。若中国采取同等规模进行反制,这意味着中国或将对全部美国进口商品增加关税。欧日加入美国作战,中美均未亮出所有的牌,后续贸易磋商道阻且长。我们认为,中国可能采取的反制措施有:1)针对重点行业进一步提高关税税率或扩大征税范围 2)限制美国服务进口 3)使出最后的杀手锏“美债”。 贸易战主导上周美股波动,美股已过前期高点,后续存在进一步调整可能。

【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: 中美贸易战升级会影响多个行业(180407)

北京时间4月4日,美国公布对中国产品加征25%关税的清单建议,涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业,包含约1300个独立关税项目,涉及中国对美出口额约500亿美元。当日,中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税,涉及中国自美国进口金额约500亿美元。从双方征税清单来看,我们认为短期对我国的通讯、电子、机械加工和化学工业等行业会产生负面影响。我国的反制措施主要是农产品和汽车,可能会带来部分农产品涨价,对于大豆行业、进口替代的汽车行业可能会产生正向影响。

【策略 曾岩(S0570516080003)/陈莉敏(S0570517070003)】策略: 谨慎应对二季度小“滞胀”(180408)

我们认为今年结构性行情最大驱动力来自利率水平的下行:第一阶段由经济走缓资金需求减弱带来的被动性宽松,第二阶段由于ROE复苏周期结束,促使降融资成本政策推出带来的主动性宽松。我们认为当前处在第一阶段前期,短期利率有反复的情况,而资本开支下行后,二季度末流动性被动性宽松将开启利率下行的趋势。我们预计在二季度企业盈利下行预期逐渐加强背景下,伴随中美贸易摩擦升级,通胀水平仍然维持相对高位,或迎来单季度小“滞涨”局面。因此,我们对二季度市场保持相对谨慎。

【金融 沈娟(S0570514040002)/郭其伟(S0570115090009)】银行: 息差升不良降,利润增速改善(180407)

息差和资产质量修复继续驱动银行盈利水平提升:截至3月末,除华夏银行、北京银行外的24家上市银行已发布年报或业绩预告。24家银行归母净利润增速为4.98%,较前三季度+0.22pct。在净息差、资产质量两大因素驱动下,银行四季度盈利改善,支持了对银行业基本面向好的观点。个股投资抓龙头看转型,持续推荐工商银行、招商银行、光大银行、平安银行。

【交运 沈晓峰(S0570516110001)】交通运输: 贸易战升级,或将压制航空股表现(180408)

4月4日,美国政府公布将对我国输美的1333项500亿美元的商品加征25%的关税。作为反击,国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税,其中包括“空载重量超过15000公斤,但不超过45000公斤的飞机及其他航空器”,正好覆盖波音737NG系列和737MAX7。三大航未来三年计划引进的飞机中,波音737系列约占一半,受影响机型的部分订单已经确认,取消将面临高额违约金,因此这部分飞机大概率按计划交付。若加征25%的关税,将增加航企购机成本,从而拖累业绩表现。

【化工 刘曦(S0570515030003)】基础化工/石油化工: 利好聚碳酸酯,PDH影响总体可控(180408)

4月4日,国务院关税税则委员会决定,对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税,涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况,另行公布。017年聚碳酸酯国内年消费量约180万吨,我国从美国进口10.3万吨,占比超过5%,若后续美国产品加征25%关税(目前进口关税为最惠国3%,普通贸易国45%),而国内企业处于产能扩张期,国内产品市场份额将进一步提升,进口替代进程有望加快,相关公司包括万华化学、浙江交科、鲁西化工等。丙烷是PDH装置的主要原料,国内企业主要从美国或中东等地区进口,主要企业中,万华化学、卫星石化货源来自中东,东华能源货源来自中东及美国,但其新加坡公司丙烷贸易量较大且贸易途径多样,可通过置换等方式最大程度规避相关不利影响。

【通信 周明(S0570517030002)】通信: 通信行业影响小,关注设备制造商(180408)

美国当地时间4月3日下午,美国贸易代表办公室(USTR)发布了根据301调查建议加征关税的自中国进口产品清单,该清单包含大约1300个独立关税项目,价值约500亿美元。其中涉及通信的产品包括光纤光缆、无线电收发机、射频天线、通信用仪器仪表、微波放大器等。我们认为,考虑到本次拟加征关税的产品清单中并没有包含市场普遍担心的手机终端、光模块、统一通信等领域,对我国通信行业上市公司的影响相对较小。建议关注受影响相对较小的中高端通信设备制造领域。

【社服 梅昕(S0570516080001)】社会服务: 清明节假期三亚表现超预期(180408)

假日期间全国旅游人数1.01亿,同比增8.3%;旅游收入421亿元,同比增8.0%,出游需求旺盛。

国内方面,黄山:受阴雨天气影响,游客同比下降9.16%,门票收入同比下降12.22%。 峨眉山:游客同比增0.41%,门票收入同比增6.08%。三亚:景区游客整体增19.11%,,三亚千古情游客同比增41%。桂林:受益交通改善,漓江景区游客同比增105%,两江四湖景区游客同比增11%

出境方面,据携程,假期出境游订单比例超40%,逐年提升,权重目的地泰国、日本民间需求旺盛,跟团游占比45%。据携程发布“清明人气最旺十大出境游目的地”,跟团游人数最多的依次为泰国、日本、越南、印尼、新加坡、柬埔寨、马来西亚、菲律宾、阿联酋、俄罗斯。

旅游行业需求旺盛,长期高景气,细分行业龙头具有高成长性。二三季度旅游板块进入传统旺季,细分行业数据预计将持续亮眼,海南将迎建省30周年,有望迎来政策催化。

重点推荐:众信旅游(行业、公司、估值三重共振);中国国旅(免税行业空间广阔,龙头牌照优势明显);首旅酒店(管理机制优势,酒店龙头发力中端、业绩高增长);锦江股份(产品布局完善,后续整合有望释放业绩弹性);中青旅(股权划转落地赋予成长新动能)。

【交运 沈晓峰/郑路】交通运输: 中美贸易摩擦升温,关注防御板块

【通信 周明】通信: 移动获FDD牌照,美关税清单公布

【中小市值 孔凌飞】中小市值: 锂电池独角兽宁德时代过会

【机械 章诚/肖群稀】机械设备: 贸易战升级,先进制造有望超预期

【社服 梅昕】中国国旅(601888,买入): 18年预算经营指标快速增长

【环保公用 王玮嘉/张雪蓉】公用事业: 全国PPP清库完成,大秦线进行春季检修

【金融 沈娟/郭其伟/刘雪菲】非银行金融/银行: 金融龙头基本面向好,分化加剧强者恒强

【机械 章诚/肖群稀】机械设备: 3月销量超预期,4月增速依然乐观

【商贸零售 张坚】商业贸易: 中美贸易摩擦助推通胀,利好超市

【纺织服装 陈羽锋】纺织服装: 贸易战持续,纺织行业影响有限

【计算机 高宏博/吴日晖/郭雅丽】中国长城(000066,买入): 潜在国产CPU及海底观测网龙头

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